就业复苏路途遥遥
2009-07-08
- “If in doubt, look at payrolls.”这是笔者师父的师父留下来的锦囊。
- 瑞信现在的全球总经济分析师刚入行时，当时的总经济分析师便对他耳提面命：经济数据太多，而且好坏参差。凡事拿不定方向时，多看看非农业就业数据。的确，非农业就业数据的变化，是美国劳工市场的寒暑表，而就业环境决定着消费、投资、股市、房地产的长远走势。
- 在过去几个月，经济数据有明显好转的迹象，金融市场更出现了一轮V型反弹。一时间，“春芽”（green shoots）处处可见，投资情绪高涨，百年一遇的经济危机似乎可以在恶梦醒来后便瞬间消失。
- 美国的经济形势的确有所好转，但是改善的程度用非农业就业数字来形容，要比市场走势更贴近现实。每月超过60万个就业机会被摧毁的时期已经过去，美国经济和金融最危险的时期似乎也已经度过。但是仍有每月30-40万份工作在消失，这种情况仍是近30年来罕见的。失业率升破10%大局已定，美国将面临1938年以来最高的失业率。如此的就业形势下，消费快速复苏可能性不大。没有消费复苏，民间投资便难有大起色。
- 那么如何解释前几个月金融市场的V型反弹？太多流动性、太低资金成本，是此轮流动性驱动下的升市的主要原因。同时资金从雷曼倒闭后的极度恐慌中解脱出来，投资情绪变得正常化，部分资金开始移出避险天堂。股价和商品价格的快速回升，又迫使大量持有现金的基金将资金投回市场。“春芽”是故事，流动性才是真实的存在。
- 实体经济的复苏会如何展开，需要多长时间？经济复苏已经开始，美国经济估计在今年第三季可以进入正增长，欧洲在第四季进入正增长，不过在相当长的一段时间，全球经济将面临无就业复苏，人们感受不到GDP的好转。笔者预计，美国的就业市场在2010年中见底，欧洲在2010年末见底。真正的经济复苏，至少要等到2010年中才能展开。
- 不过，此轮升市制造出一个重大受益人—金融业。股市的旺畅和风险意识的改善，为金融业集资提供了良好的机会，多数大银行和投资银行趁势补充了资本金。市场还可能有新的隐患爆出，但是金融业的根基应该是次贷危机以来最稳固的了。加之央行的数量扩张政策，商业利率水平维持在超低的水平，有利于金融业的盈利前景，有利于信贷的逐步恢复，有利于经济的最终复苏。
- 就业形势与经济形势，有时并不吻合；经济走势和市场走势，有时并不吻合。笔者认为，美国加息应该是2010年中以后的事情，欧洲应该会更迟。
- 本文原载于今周刊，为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。
博客前言
- 平面媒体的最大威胁，来自广告收入的萎缩。绝大部分平面媒体的发行收入，难以维持其运作支出，因此广告收入乃生存之必须。然而，平面媒体不仅在与电子媒体的竞争中不见优势，其广告收入更受到网络媒体的蚕食。发行没有起色、收入每况愈下、传统领地（例如股价表、天气预报、分类广告）渐次消失、读者群严重老化，是《纽约时报》、《时代》周刊、《泰晤士报》等一流平面媒体面临的共同窘境，也是默多克不看好此行业的主要原因。
- 默多克是生意人，思维的出发点是利润。平面媒体在上千年的人类历史中兴盛不衰，自然有其道理。报章、杂志、书本不过是平面媒体的表达形式，它们的内涵则是思想的阐述、文化的传播、历史的延续。内容才是平面媒体（以至任何一种媒体）的生命。平面媒体在时效性、多样化上可能不如其它媒体形式，但是它在思想、观点的阐述、表达上优势十分明显。平面媒体需要做的是与时共进，在保持内容优势的情况下，改进传播形式，向多媒体方向靠拢。
- 笔者自视为一个观点制造者，在这个博客中希望将平面媒体在思想上的优势和网络媒体在形式上的优势作一个结合。在这里，没有大学问，只是试图对中国经济的一些现实问题，以浅显的方式发表一点个人观点。观点以前瞻性为主，可能正确也可能错误，且留给读者判断、时间检验。
- 笔者公务繁忙，但希望每周至少现身博客1-2次，与同好交流。这里所有的文章欢迎转载，不过有原载出处的务请注明。文章标题可以改动，但内容不宜修改、编辑，以免讹传。
